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電力行業動態跟蹤報告:結構微調

2019 年全國電力工業生產簡況:全國全社會用電量7.23 萬億千瓦時,同比增長4.5%,比上年同期回落4.0 個百分點;全國發電量7.33 萬億千瓦時,同比增長4.7%,比上年同期回落3.7 個百分點;全國發電設備累計平均利用小時為3825 小時,比上年同期減少54 小時。截至2019年底,全國發電設備裝機容量20.11 億千瓦,同比增長5.8%,比上年同期回落0.7 個百分點;2019 年,全國發電新增裝機容量1.02 億千瓦,同比下降20.4%,比上年同期回落15.8 個百分點。2019 年,全國主要電力企業電力工程建設完成投資7995 億元,同比下降2.0%,比上年同期回落0.2 個百分點。

    用電量:產業結構持續轉型,中西部全年高增長。2019 年,第一產業用電量780 億千瓦時,同比增長4.5%,比上年同期回落5.3 個百分點;二產49362 億千瓦時,同比增長3.1%,回落4.1 個百分點;三產11863億千瓦時,同比增長9.5%,回落3.2 個百分點;居民生活10250 億千瓦時,同比增長5.7%,回落4.0 個百分點。與2018 年相比,一產在全社會用電量中的占比持平、二產下降0.7 個百分點、三產上升0.6 個百分點、居民生活上升0.1 個百分點,產業結構持續轉型。15 個地區的用電量增速高于全國均值,依次為西藏、廣西、內蒙古、海南、云南、安徽、江西、四川、湖北、湖南、新疆、廣東、陜西、河北、山西。

    發電量:火電占比下降,僅豫、滬負增長。2019 年,全國水電發電量13019 億千瓦時,同比增長5.7%,比上年同期提高2.5 個百分點;火電50450 億千瓦時,同比增長1.7%,回落5.6 個百分點;核電3487億千瓦時,同比增長18.2%,回落0.4 個百分點;風電4057 億千瓦時,同比增長10.9%,回落9.3 個百分點;光伏2238 億千瓦時,同比增長26.5%,回落24.3 個百分點。與2018 年相比,水電發電量在全國總發電量中的占比上升0.1 個百分點、火電下降1.5 個百分點、核電上升0.6個百分點、風電上升0.3 個百分點、光伏上升0.5 個百分點。14 個地區的發電量增速落后于全國均值,依次為河南、上海、天津、江蘇、浙江、山東、重慶、北京、遼寧、河北、甘肅、四川、湖北、福建。

    利用小時:水、光增長。2019 年,全國水電、光伏平均利用小時同比分別增加119、55 小時,火電、核電、風電同比分別減少85、149、21 小時。

    裝機容量:水、火占比下降。與2018 年相比,水電裝機容量在全國總裝機容量中的占比下降0.8 個百分點、火電下降1.0 個百分點、核電上升0.1 個百分點、風電上升0.7 個百分點、光伏上升1.0 個百分點。

    投資建議:回顧2019,需求側結構轉型持續推進,中西部地區全年增速較高;供給側火電出力受限,電量和裝機占比下滑。展望2020,火電盈利三要素中電價風險可控、利用小時和煤價的改善趨勢不變,推薦全國龍頭華能國際,以及長三角區域龍頭浙能電力、申能股份;核電的利用小時有望回升,華龍新機組的提速、競爭格局的變化值得關注,推薦享受控股股東全產業鏈優勢的中國核電,建議關注國內裝機規模最大的中廣核電力(H)/中國廣核(A);水電利用小時大概率回落,但川云地區在建電站陸續投產將帶來新一輪增長,推薦水火共濟、攻守兼備的國投電力,以及坐擁兩座龍頭水庫、西電東送大灣區的華能水電,建議關注全球水電龍頭長江電力。

    風險提示:1、利用小時下降:宏觀經濟運行狀態將影響利用小時數;2、上網電價降低:電力市場化交易可能拉低平均上網電價;3、煤炭價格上升:以煤機為主的火電企業,燃料成本上升將減少利潤;4、降水量減少:水電的經營業績主要取決于來水和消納情況;5、政策推進不及預期:政策對于電價的管制始終存在,電力供需狀態可能影響新核電機組的開工建設。

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